长安期货范磊：停火落地SC持稳 节前注意仓位控制

　　一、宏观

　　上周时间公布数据显示美国12月未季调CPI年率升至2.9%，为连续第三个月反弹，至2024年7月以来新高，月率升至0.4%，为2024年3月以来新高，其中CPI主要上升的推手被普遍认为是能源价格的反弹，占月度所有项目增长的40%以上。并且美国12月未季调核心CPI年率录得3.2%，为2024年8月以来新低，市场预期持平于3.3%；月率录得0.2%，为2024年7月以来新低，市场预期为0.3%，该结果公布之后市场对于年内降息次数的预期再度有所升温，这也进一步导致美元指数在上周有所走弱，进而缓解了油价上方的宏观经济压力。而在政治属性方面，上周时间经历了许久的加沙停火谈判终于取得了进展，以色列和哈马斯签署了停火和释放人质的协议，后续将分三个阶段实施，这标志着中东地区和平努力的重要一步，其中第一阶段于19日启动，以色列军队也将逐步退出加沙地区，而在42天之后的第二阶段将正式迎来永久停火，第三阶段则将聚焦于遗骸归还和加沙的重建工作。

　　二、基本面

　　基本面方面，近期原油商品属性的波动相对明显，这也是近期油价得到支撑的核心因素。在供给侧，前期美国及欧洲国家对俄罗斯实施制裁之后，前期可为俄油提供海路运输的油轮被制裁数量已经达到了去年年底的两倍之多，这导致俄罗斯的供给量再度引发了市场的担忧情绪，根据Kpler数据，俄罗斯12月的海运原油出口达到了近两年以来的最低位置，且预计1月的数据将同步较低，这意味着俄罗斯的原油出口已经切切实实受到了制裁的影响，同时俄罗斯国内2月炼油量将达到每日563万桶，该数据已经呈现了连续的上涨，这意味着俄罗斯在后续或不得不选择将更多的原油内销而非出口，这或导致后续全球范围内的供给侧收缩预期将一直存在。在需求侧，上周时间各大机构陆续公布了最新的月度报告，其中OPEC在月报中表示今年全球消费将维持此前的145万桶/日的增长速度，这在理论上可以让沙特及其盟友在未来两年内每天恢复200万桶的产量，但从该组织过去的预测来看，其在2024年已经将乐观十足的需求增速预期整体下调了47%，这或导致即便OPEC后续依然保持相对积极的看法，也较难对市场造成明显影响。而在IEA方面，IEA将日增速从此前的110万桶调整为105万桶，预计到2025年全球石油需求将达到每日1.04亿桶，尽管数据表现依然符合IEA一向相对悲观的看法，但该组织同时也表示由于油价下跌和发达国家经济前景改善，今年石油需求增速仍将加快。同时也值得注意的是，尽管近期机构的看法对价格形成了支撑，但IEA与EIA此前也曾表示过，即便OPEC+放弃了产量的恢复，全球市场也将在今年迎来供给过剩，这或在后续对油价上方的空间形成一定的挤压。

　　三、库存

　　库存侧，原油方面，美国至1月10日当周API原油库存为-260万桶，预期-350万桶，前值-402.2万桶；同时1月10日当周EIA原油库存录得为-196.2万桶，预期-99.2万桶，前值-95.9万桶，除却战略储备的商业原油库存为2022年4月1日当周以来最低。上周的原油库存结果再度与市场预期一般出现了下滑，这一方面是由于美国进口持续下降而出口持续增长，另一方面则是由于美国产量在近期出现了一定程度的下降所致。其中库欣地区的库存在最新结果中尽管有所增长，但仍处在低位，这或导致后续WTI的价格强势得以延续。在成品油方面，美国至1月10日当周汽油库存则录得为585.2万桶，预期203.4万桶，前值633万桶，为连续第9周录得增加；同时精炼油库存录得为 307.7万桶，预期78.5万桶，前值607.1万桶。上周成品油的库存依然维持了大幅积累的趋势，且精炼油库存上升至去年1月以来的最高水平，这在北美炼厂利用率缓慢下降的同时也彰显出了消费端的整体疲软现状，这或导致尽管后续需求预期依然偏向积极，但整体或依然对油价上方空间形成压制。

　　四、观点及展望

　　整体看来，上周时间依然延续了前期的强势，但整体后劲儿略显不足，后半程时间出现了明显的回调。就目前的市场形势来看，原油商品属性之中供给侧的收缩格局或依然存在，但考虑到非DOC国家后续可能的增产以及消费端回暖情况的具体表现，整体支撑力度较前期或有所减弱；金融属性方面，美国12月通胀数据的表现导致市场对于降息的预期有所回暖，这导致油价上方的压力有所放缓；政治属性方面，随着加沙停火谈判的正式实施，后续对于地缘风险的偏好情绪或有所缓解，这将导致油价依然存在回吐前期风险溢价的可能。因此综合来看，后续油价或较难再度出现明显的上行趋势，进而呈现出宽幅偏弱震荡的走势，但考虑到国内即将迎来春节假期，因此在操作上建议节前逐步减仓以规避春节期间国际市场波动的风险。

　　仅供参考。

　　作者简介：

　　范磊，从业资格证号：F03101876，投资咨询证号：Z0021225，毕业于加拿大西三一大学工商管理硕士专业，具有扎实的理论基础与一定的国际视野；进入期货行业以来，一直致力于原油系能化品种、有色金属系列和期权的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。