一文读懂券商收益凭证（目前少有的保本理财）、近期受市场疯抢的逻辑、市场情况等问题

来源：雪球App，作者： 精简的致富隐形人，（https://xueqiu.com/5957717280/301089397） 一、定义 收益凭证，指证券公司以自身信用发行的，约定本金和收益的偿付与特定标的相关联的有价证券。特定标的包括但不限于货币利率，基础商品、证券的价格，或者指数。收益凭证是一种债务融资工具，属于证券公司的负债。 对于券商来说，收益凭证本质上是其一种非公开发行的债务融资工具。对于投资者来说，收益凭证则是以券商信用作为保障的一种非标准化投资产品。券商根据合同的约定，支付固定收益或与挂钩标的相关的对应收益。现实操作中，挂钩标的的类型可能为股权、债权、信用、基金、利率、汇率、指数、期货及基础商品等等。券商发行收益凭证所获得的认购资金，一般用于补充其流动性资金。 一般来说，券商收益凭证较为适合风险中性、风险规避型的投资者，投资门槛并不高。资管新规打破刚性兑付后，理财产品转为净值管理，不再承诺保本，在此背景之下，券商收益凭证作为理财产品的一种替代品，优势凸显，需求更加强烈。 二、特点和优势 （一）高信用等级 收益凭证是券商的一种表内负债，因此券商对自身发行的收益凭证具有法定责任，本息兑付以证券公司的信用作担保。收益凭证的兑付以券商的信用作为保障，具有信用等级较高、违约风险较低、安全性较好的优势。 （二）丰富的挂钩标的和产品结构 券商是资本市场上最核心的浮动挂钩产品提供者，其收益凭证可选取的挂钩标的和产品结构非常丰富，满足合格投资者的多元化配置需求。合格投资者可通过一对一的方式，按需定制收益结构、挂钩标的等要素，财富管理需求可以被更灵活、充分的满足。 （三）高频发行、高效运转 券商发行各个系列收益凭证的频率，最快一般是按周发行，相对高频，在此过程中合格投资者的抉择流程相对简化，配合发行的高效运转。 三、产品类型及结构 （一）类型 按照本金是否承担挂钩标的价格波动的风险，券商收益凭证产品可分为本金保障型和非本金保障型两大类。 本金保障型收益凭证产品，合格投资者不需要承担挂钩标的价格波动所带来的风险。 非本金保障型收益凭证产品，合格投资者需要承担挂钩标的价格波动所带来的风险。 具体的本金保障型收益凭证产品又可以按收益支付方式的不同分为两类：一类是以固定收益的方式支付，即本金保障固定收益型收益凭证产品；另一类则是以浮动收益的方式支付，具体与挂钩标的的价格波动相关，即本金保障浮动收益型收益凭证产品。 此外，目前券商结构化收益凭证主要分为四种类型，具体为：指数增强型结构，安全气囊型结构、雪球型结构和凤凰型结构。 （二）产品要素一览表 四、市场情况 不少公司热衷于购买券商收益凭证类产品。其中，个别保本浮动收益凭证产品的预期年化收益率高达1.8%—12.6%，远高于银行理财产品的年化收益率。 不过，值得关注的是，这类产品的收益率表现也会根据市场行情变化出现上下浮动的情况。 在银行理财打破刚性兑付的背景下，叠加存款利率下行、监管鼓励上市公司加大分红力度等因素，近两年，上市公司购买理财产品的规模持续下降。WIND统计数据显示，截至7月31日，今年以来，共有629家上市公司购买了各类理财产品，合计持有数量为6408个，认购总额为3789.75亿元；去年同期，有1136家上市公司认购理财产品，合计持有数量为11362个，认购总额为7903.61亿元。而2022年前七个月，上市公司认购理财产品的总金额为8728.92亿元。全年维度上，2023年，1266家上市公司认购理财产品的金额总计为1.24万亿元；2022年，1461家上市公司认购理财产品的总金额为1.51万亿元。 在这个变化过程中，上市公司持有的理财产品结构逐渐改变，其对证券公司理财、银行理财产品的重视度有所提升。根据WIND统计，今年前7个月，上市公司整体认购银行理财产品、证券公司理财的金额分别为388.08亿元、272.86亿元，在上市公司购买理财产品总额中的占比分别为10.24%、7.2%。 对比来看，2023年前7个月，上市公司认购银行理财产品的金额为638.93亿元，占比为8.1%；认购证券公司理财的总金额为448.67亿元，占比为5.7%。此外，对于结构性存款，上市公司的认购金额占比有所下降。截至7月31日，今年以来，上市公司认购结构性存款合计2397.90亿元，占比为63.3%。而去年同期，上市公司认购结构性存款合计5371.26亿元，占比为67.96%。 对于上述变化，这反映了当下市场环境中上市公司资金管理策略的转变。 受到央行基准利率下行影响，以及资管新规的实施和理财产品标准净值化的趋势，监管叫停手工补息等要求，银行理财产品收益也相应下行，且不再保本，导致上市公司在理财产品选择上更为谨慎。券商理财在供给上相对银行更丰富，不仅有底层资产与银行理财相似的券商资管、公募基金、私募基金，也有比较特色的收益凭证类产品，另外也可以根据上市公司要求定制符合其风险偏好和需求要素的产品。 券商理财受追捧的原因 上市公司认购券商理财产品的热情上涨，还与券商理财产品自身的特性与优势相关。一般固收类的收益凭证，信用背书的主体为券商，产品安全性较高；同时，券商收益凭证的短期流动性与银行的结构性存款或通知存款类似。目前，券商投资端的收益比较可观，产品的收益率在当下市场环境中竞争力较强。 不仅如此，现阶段固收类产品是券商私募资管中的绝对主导产品，并为券商整体私募资管规模的增长贡献了主要增量。中国证券投资基金业协会发布的最新数据显示，截至4月末，券商私募资管总规模为5.64万亿元（不包含私募子公司），较3月末增加2866.09亿元，增幅为5.35%。其中，券商私募资管中的固收类产品规模为45808.63亿元，占比81.21%，较3月末增加2750.83亿元。