菜粕：中加关系反复，市场担忧情绪加重

　　广发期货　　

　　朱迪  Z0015979 证监许可【2011】1292号

　　2024年12月20日星期五

　　行情导读：今日菜粕大幅走强，2505合约收盘反弹至2349元/吨，较昨日上涨4.35%。

　　驱动分析一：中加关系复杂多变，市场担忧未来影响菜籽进口

　　加拿大是国内菜籽的主要进口国，其进口量占到国内进口菜籽的九成以上。自9月份中国对加拿大油菜籽启动反倾销立案调查后，菜籽到港开始由高位下滑，但市场不确定性仍在增加。中加关系反复多变，近期加拿大制裁8名中国官员，中方潜在的各种反制措施也令市场遐想，随着双方关系愈发敏感，也一定程度支撑了近日菜系整体偏强运行，豆菜粕价差持续走缩。

　　驱动分析二：美豆价格触底反弹，粕类价格跟随回暖

　　美豆价格昨日触底反弹，在回落至940美分附近后，市场抄底资金入场，近月01合约收963美分/蒲，03合约收966美分/蒲。当前全球大豆供应压力较大，美豆虽小幅减产，但巴西及阿根廷大豆增产幅度较大，全球豆类价格持续走弱。但美豆新作成本约在1200美分附近，盘面跌至成本线以下20%后支撑明显增强，空头回补，带动国内粕类反弹。新作年份加拿大为减产预期，而加拿大农业部下调油菜籽期末库存预测，ICE油菜籽期货昨日收涨，也一定程度支撑菜粕走强。   

　　展望后市：

　　当前菜粕现货成交尚可，贸易商基差报价相对坚挺，同时近期下游签单量有增，华南地区大豆到厂下滑也刺激了菜粕的替代需求。但从供需面来看，菜籽库存仍在高位，菜粕库存虽小幅下滑，但压力仍在，预计菜粕表现为宽幅震荡为主。豆粕方面，目前巴西种植顺利推进，丰产预期进一步增强，升贴水持续压制进口成本，美豆下挫，但跌至成本线以下20%后出现技术性反弹。国内豆粕库存去化，局部地区受通关政策影响供需偏紧，但整体格局宽松，供应压力仍将持续释放，叠加巴西成本下行，05未来压力仍在。

　　继续关注宏观方面及中加政策影响，短期追多风险仍在，建议谨慎操作。可尝试空豆粕买菜粕套利操作。

　　风险提示：中加关系缓和。

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数据来源：Wind、SMM、钢联、彭博、隆众、广发期货发展研究中心